全球釣魚裝備行業迎來歷史性時刻——樂欣戶外（02720.HK）正式登陸港交所，成為首家以釣魚裝備為主業的上市公司。這家源自浙江德清的企業以12.25港元/股的發行價開啟資本征程，首日股價飆升102.29%至24.78港元，次日再漲53.35%，兩日累計漲幅超200%，總市值突破48.72億港元。
作為全球最大的釣魚裝備制造商，樂欣戶外占據23.1%的市場份額，其產品線覆蓋床椅、釣竿支架等超萬個SKU。招股書顯示，公司2022年至2025年1-8月營業收入分別為8.18億、4.63億、5.73億和4.60億元，凈利潤分別為1.14億、0.49億、0.59億和0.56億元。2023年營收同比下滑43.4%的現象，公司歸因于公共衛生事件后消費者娛樂選擇多元化導致的市場需求回落。
這家企業的商業模式呈現顯著代工特征，報告期內OEM/ODM業務占比持續高于90%。迪卡儂、RapalaVMC等國際品牌長期占據其客戶名單前列，前五大客戶貢獻約55%收入。值得關注的是，最大客戶美國Ardisam占比達17.7%，而國際戶外零售巨頭迪卡儂同時位列供應商與客戶雙重角色。這種深度綁定模式在帶來穩定訂單的同時，也埋下客戶集中度過高的隱患。
關聯交易問題同樣引發市場關注。前母公司浙江泰普森實業集團既是五大供應商之一，又是五大客戶之一，形成復雜的利益鏈條。招股書披露，樂欣戶外對泰普森集團的銷售賬期僅30天，而采購賬期長達90天，這種"短收長付"的安排導致關聯交易毛利率長期低于整體水平。公司雖承諾未來將降低泰普森集團收入占比，但現有協議框架仍允許其通過集團渠道向第三方銷售產品。
家族資本運作痕跡在股權結構中尤為明顯。創始人楊寶慶通過三家境外公司合計持有94.77%股份，其1995年出生的加拿大籍女兒LEI YANG出任執行董事兼總經理，財務團隊核心成員均來自泰普森體系。上市前突擊分紅現象引發爭議——2024年7月派息6500萬元超過當年凈利潤，加上此前三年累計3.79億元分紅，楊氏家族四年間套現超4億元。
本次IPO全球發售2820.5萬股，香港公開發售部分獲3654倍超額認購，國際發售亦獲2.94倍認購。最終募資凈額約2.85億港元，其中73.92%股份仍由楊寶慶家族掌控。這場資本盛宴背后，樂欣戶外正面臨自有品牌發展遲緩的挑戰，盡管收購的英國品牌Solar銷售額六年增長三倍，但目前對營收貢獻不足10%，OBM業務占比始終徘徊在個位數區間。
