在鋰電池行業深耕二十余載的鵬輝能源，正站在行業變革的關鍵節點。1月30日，這家儲能電池領域的老牌企業向香港聯交所遞交主板上市申請，試圖通過“A+H”雙平臺布局打開全球化發展的新局面。根據招股書披露，此次募資將重點投向海外產能建設、技術研發及補充流動資金，為應對行業洗牌積蓄力量。
作為國內儲能電池的早期入局者，鵬輝能源曾在2015年至2020年間享受新能源概念紅利，市值一度突破400億元。然而，隨著寧德時代等頭部企業崛起，行業估值邏輯從“賽道紅利”轉向“業績兌現”。2024年，公司營收79.61億元，歸母凈利潤虧損2.52億元，為上市以來首次年度虧損；股價較2022年高點回撤超60%，市值一度跌破百億元。直到2025年第三季度，憑借高毛利儲能業務32.8億元的單季營收，公司才實現前三季度整體扭虧為盈，歸母凈利潤達1.15億元。招股書顯示，2025年前三季度儲能業務營收占比已升至64%，成為業績復蘇的核心驅動力。
當前，中國儲能電池產業正經歷深度調整。2025年全球儲能電芯出貨量同比大漲，但國內產能利用率結構性分化顯著：規劃產能達1100GWh，實際需求不足230GWh，整體利用率僅30%；而314Ah、587Ah等大容量電芯產線卻滿產滿銷，280Ah老型號產線大量閑置。寧德時代、瑞浦蘭鈞等企業產能利用率突破90%，訂單排至2026年一季度，而二線廠商毛利率被壓縮至盈虧邊緣。鵬輝能源雖受益于行業回暖，但國內市場增長空間有限，海外市場成為破局關鍵。
海外產能布局已成為頭部企業的標配。寧德時代匈牙利基地已投產587Ah電芯產線，海辰儲能美國得州工廠鎖定北美GWh級訂單，遠景動力歐洲工廠通過零碳生產規避碳關稅。相比之下，鵬輝能源海外產能紅利釋放滯后，主要依賴國內出口。公司計劃通過港股融資加速海外本土化生產，但海外客戶認證流程漫長——587Ah產品雖已獲得國內訂單，海外放量需等到2027年。這種時間差使其在國內價格戰與海外增長潛力間陷入兩難。
供應鏈管控能力同樣決定企業生死。儲能電芯成本中，正極材料占比超40%，碳酸鋰價格波動直接影響毛利率。2024年，碳酸鋰價格暴跌導致鵬輝能源計提大量存貨減值，成為當年虧損主因之一。2025年，公司通過與鋰鹽廠商簽訂長單、期貨套保鎖定成本，但原材料價格不確定性仍是潛在風險。
技術路線選擇成為產能攻防戰的核心。當前儲能電芯技術呈現三大方向：液態電池容量提升、固態電池突破、鈉離子電池產業化。鵬輝能源在三個領域均有布局，但資源有限需優先排序。其固態電池研發始于2021年，2025年9月建成中試線，能量密度達320Wh/kg，但較寧德時代500Wh/kg的實驗室樣品仍有差距，商業化量產需等到2026年。鈉離子電池方面，公司2023年與青島北岸控股合作建設5MW/10MWh示范項目，新一代電池成本較第一代降低30%，循環壽命突破10000次，但綜合成本仍高于磷酸鐵鋰，主要應用于海外數據中心備電、通信基站等細分場景。
研發投入強度直接決定技術博弈結果。2024年至2025年，鵬輝能源研發費用占營收比重維持在4%至5%，金額約3億至4億元，僅為寧德時代的1/20、億緯鋰能的1/5。在行業利潤持續壓縮的背景下，若無法在下一代技術上建立儲備，公司將在3至5年內面臨技術落后的風險。港股上市雖能提供關鍵資本彈藥，但短期產能過剩與價格戰仍會侵蝕利潤空間。固態電池與鈉離子電池的“豪賭”描繪了誘人前景，但其商業化不確定性如影隨形。這場關于時間、資本與技術的綜合博弈，將決定鵬輝能源能否從第二梯隊中突圍而出。
