港股上市茶飲企業陸續披露財報，在去年“外賣大戰”的推動下，多數企業營收實現顯著增長。然而，隨著今年外賣補貼力度逐漸減弱，行業正面臨新的挑戰與變化。
以古茗為例，其在近期召開的2025年度業績說明會上公布的數據顯示，去年公司總營收約129.14億元，同比增長46.9%；經調整后凈利潤約25.75億元，同比增長66.9%。不止古茗，蜜雪集團、茶百道、滬上阿姨等茶飲企業去年業績也均有亮眼表現。市場目光聚焦于“外賣戰”對茶飲公司業績的實際加持程度，多名分析師就此向古茗管理層提問。
古茗CEO王云安回應稱，外賣補貼高峰期集中在去年7 - 8月，公司對外賣單持謹慎態度，認為其對全年業績提升有限，約在5% - 10%。相比之下，外賣對門店的影響更為突出，外賣訂單占比過高會損害利潤表現。他舉例說明，粗略測算，3000元的外賣單利潤甚至不如1000元的堂食單。這是因為外賣單需門店額外承擔配送費，同時還要面對平臺傭金抽成。
這一影響在瑞幸咖啡身上體現得尤為明顯。瑞幸直營店占比較高，經營壓力迅速傳導至財報。2025年，瑞幸營收492.88億元，同比增長43%；歸母凈利潤達36億元，同比增長21.8%，利潤增速遠低于營收，下半年甚至陷入“增收不增利”的困境。公司管理層在業績交流會上表示，外賣訂單占比過高改變了費用成本結構，配送費和支付給第三方平臺的傭金、廣告費上升。此前，瑞幸9.9元活動主要通過門店自提實現，如今單季度配送費用就高達16.31億元，同比激增94.5%。蜜雪冰城也在財報中提及，因收入結構變化，公司毛利率和凈利率出現輕微下滑。
投資者關心，今年外賣補貼退坡是否會對茶飲公司后續業績造成沖擊。古茗管理層坦言，在去年高基數下，今年同店銷售額增長確實面臨壓力，但從長期看，公司對外賣退坡持積極態度，認為行業頭部效應將更加明顯，也有利于門店經營健康。古茗對外賣一直較為謹慎，在高峰期甚至將外賣產品單價較堂食上調3元到4元，以保護門店利潤。而有些品牌態度積極，因短期GMV能實現高增長。
王云安進一步解釋，影響茶飲門店利潤的因素主要有管理效率、外賣訂單占比、門店成本（如裝修成本、設備增加等）。例如，已有5家門店的加盟商若想繼續拓店至10家，會影響單店管理效率，因此古茗更鼓勵小加盟商開第二、第三家門店，而非鼓勵大商繼續擴張。
門店規模是茶飲公司業績增長的內生動力。截至2025年末，古茗共有超1.35萬家門店，位居新茶飲行業第二，去年凈增3640家，開店速度快于前兩年，尤其是登陸資本市場后（下半年）明顯加快。對于2026年的開店規劃，古茗預計新增加店數與去年持平，并將對老店進行優化翻新、調整位置。從地區分布看，目前古茗54%的門店位于三線及以下城市（2024年這一比例為51%），44%的門店位于縣城，品牌下沉趨勢明顯；在一線城市僅416家門店，占比僅3%。出于利潤率和成本管控考慮，古茗管理層重申，今年對上海和北京兩個超一線城市仍無明確開店計劃。
當前，茶飲行業競爭激烈，奶茶和咖啡品牌陷入“混戰”。根據財報，去年滬上阿姨推出200多款新品、瑞幸推新140多款、古茗106款，每2 - 3天推出一款新品成為常態，但產品同質化問題也日益嚴重。古茗去年重點布局咖啡業務，邀請吳彥祖代言、增加免單活動頻次，去年銷售及分銷開支同比增長46.6%至7億元。對于今年咖啡業務規劃，古茗表示目前配有咖啡機的門店已超12000家，此前咖啡銷量主力是基本款產品（如美式、拿鐵等），今年將重點推出差異化產品，尤其是果咖。
