港交所今日迎來一場資本盛宴——AI公司MiniMax（00100.HK）正式登陸港股市場，開盤即以235.4港元的價格高開，較發行價上限165港元暴漲42.67%，盤中股價一度沖至267.8港元，總市值突破719億港元。這場資本狂歡的背后，是460余家機構投資者蜂擁而至的認購熱潮：剔除基石投資者后，國際配售超額認購達79倍，訂單需求高達320億美元，最終實際下單超190億美元；公開發售環節更以1837倍的超額認購刷新港股紀錄，其熱度是2025年寧德時代港股上市時的60余倍。
支撐這場資本狂歡的，是MiniMax在AI領域獨樹一幟的技術實力。作為全球少數實現"全模態覆蓋"的AI企業，其業務橫跨文本、語音、音樂、視頻四大賽道：文本模型M2躋身全球權威榜單前五，被亞馬遜、谷歌等云平臺引入；語音模型Speech系列斬獲全球綜合性能第一，支撐著LiveKit、Rokid等生態產品，累計生成語音超2.2億小時；音樂模型Music 2.0被譽為"AI制作人"，視頻模型Hailuo發布不足一年即生成5.9億個視頻，全球評測排名第二。更令人驚嘆的是其研發效率——成立四年總投入僅4.5億美元，不足OpenAI研發支出的1%，卻在2025年前九個月實現毛利率從-24.7%到23.3%的逆襲，營收增長的同時虧損幅度收窄60%。
創始人閆俊杰將這種突破歸因于"資源約束下的創新"。面對中美算力差距，團隊從算法設計到訓練效率進行全鏈路優化，走出了一條低成本高效路徑。這種技術優勢直接轉化為商業價值：截至2025年9月，其產品已吸引2.12億個人用戶，覆蓋200多個國家和地區，海外收入占比超70%。營收呈現爆發式增長：2023年346萬美元，2024年躍升至3052萬美元，2025年前九個月已達5344萬美元，同比增長174.7%。其中70%收入來自C端AI原生產品，付費用戶從2023年的11.9萬激增至177.1萬，增長14倍有余。
在B端市場，MiniMax避開傳統定制化陷阱，專注標準化API服務，使該業務毛利率接近70%，應收賬款周轉天數僅38天，效率堪比互聯網軟件企業。截至上市前，公司賬上現金及理財產品超11億美元，按當前消耗速度可支撐4.4年運營，在普遍資金緊張的AI賽道形成獨特優勢。
這個創造了AI行業最快上市紀錄的企業，背后是一支平均年齡29歲的年輕團隊。385名員工中，董事會成員平均年齡僅32歲，扁平化的三級組織架構被視為其高效運作的關鍵。回溯2021年底，閆俊杰帶著"直接服務用戶、國際化、技術驅動"的創業理念離開商湯，首次見投資人時竟帶著論文而非商業計劃書，用三個小時暢談AGI（通用人工智能）的愿景。這種技術信仰打動了明勢創投，后者連續六輪追加投資。
站在700億市值的起點上，閆俊杰在上市致辭中強調："服務全球2億用戶只是開始。"當其他AI企業仍在燒錢競賽中掙扎時，MiniMax用技術實力與商業化能力的雙重驗證，為行業開辟了新的可能性——在AI下半場，活下去比拼技術更重要，活得好比燒錢更關鍵。
