3月24日午間，蜜雪集團（02097.HK）發布上市后首份年度財報，數據顯示其全年營收達335.60億元，歸母凈利潤58.80億元，同比增幅分別為35.20%和32.70%。這一成績單引發資本市場強烈反應，公司股價午間一度拉升，最終以5.95%的漲幅收盤。然而次日市場情緒逆轉，股價大幅下跌5.79%，總市值回落至1222億港元。
檸檬價格劇烈波動成為影響利潤的關鍵變量。2025年四川安岳、云南等主產區減產30%-50%，導致批發均價翻倍。這場供應鏈危機迫使眾多茶飲品牌調整產品策略，部分門店甚至出現檸檬茶斷貨現象。蜜雪集團雖憑借規模優勢緩解沖擊，但仍承受著成本傳導壓力。
在低線市場，蜜雪集團展現出驚人的滲透能力。截至2025年末，三線及以下城市門店數量突破3.2萬家，占比58%，年度凈增8261家。這種戰略布局源于品牌創立初期的基因塑造——從1元冰淇淋到4元檸檬水，通過極致性價比產品重構行業規則。數據顯示，低線市場現制茶飲門店密度僅為一線城市的57%，但市場規模預計將以22.8%的年復合增長率擴張，2028年將占據整體市場半壁江山。
管理層重大調整成為財報發布日的另一焦點。創始人張紅甫卸任CEO轉任聯席董事長，35歲的張淵接棒執掌全局。這位清華大學金融學碩士出身的新任掌門人，擁有美銀證券和高瓴投資的復合背景，曾主導對蜜雪集團的投資決策。此次人事變動被解讀為應對行業增速放緩的戰略轉型，標志著公司從規模擴張轉向精細化運營階段。
張淵面臨的挑戰遠不止于成本控制。在加速出海戰略下，全球供應鏈布局需要更專業的資本運作能力；國內市場已形成奶茶、咖啡、精釀啤酒三大品類矩陣，覆蓋全時段消費場景；雪王樂園等新業態的推出，更要求管理層具備跨領域資源整合能力。如何實現多品牌協同發展，成為檢驗新團隊執政能力的試金石。
值得關注的是，蜜雪集團在鄉鎮市場的覆蓋率尚不足20%。按照規劃，未來三年將重點推進門店生態升級，探索茶飲與文旅產業的融合模式。這種深度下沉策略既蘊含巨大增長潛力，也對供應鏈響應速度和門店管理能力提出更高要求。在行業增速普遍放緩的背景下，這家千億市值企業的轉型成效，將持續牽動資本市場神經。
