1月2日，百度發布公告稱，旗下核心AI芯片業務主體昆侖芯科技有限公司已于1月1日通過聯席保薦人，以保密形式向香港聯合交易所提交上市申請表格（A1表格），擬申請昆侖芯股份在港交所主板上市。消息公布后，百度港股股價當日漲幅達9.35%，資本市場對這一動作表現出強烈關注。
國內芯片行業近期持續升溫，從寒武紀到摩爾線程，再到沐曦股份，相關企業股價表現強勁，市場形成"沾芯即漲"的預期。作為國產AI芯片出貨量第二的昆侖芯，其上市計劃自然引發資本市場的聯想。與此同時，百度旗下另一明星業務——自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑，是否會效仿昆侖芯分拆獨立上市，成為市場熱議的焦點。
作為全球自動駕駛出行服務的標桿企業，蘿卜快跑已取得顯著市場突破。百度2025年第三季度財報電話會上披露，蘿卜快跑已在少數城市實現正向單位經濟效益，預計2026年將擴展至更多城市。截至2025年10月，其服務已覆蓋全球22座城市，在歐洲、中東及中國香港市場取得重大進展。截至11月，累計訂單量突破1700萬單，這一成績在全球自動駕駛出行領域位居前列。同期，小馬智行、文遠知行等競爭對手已先后完成上市，在資本市場獲得充足資金支持。
從市值管理角度分析，百度當前估值存在明顯低估現象。通過STOP法估算，百度業務可拆分為四大板塊：在線營銷業務預計2025年廣告收入約635億元，按25%凈利潤率和5倍市盈率計算，估值約114億美元；AI云業務前三季度營收193.3億元，同比增長31%，全年預估收入260億元（約37億美元），按7倍市銷率計算估值259億美元；自動駕駛業務保守估計2025年收入20億元（約2.8億美元），按25倍市銷率計算估值70億美元，若參照Waymo估值模型可達400億美元；芯片業務假設收入與寒武紀相當，按20倍市銷率計算估值180億美元。加上愛奇藝業務估值80億美元及賬面現金178億美元，百度合理估值應超過881億美元，但截至2026年1月5日美股收盤，其市值僅為514.56億美元。
這種估值倒掛現象源于市場對百度創新業務的認知偏差。傳統業務估值壓制與創新業務價值折損形成雙重擠壓，導致資本市場難以準確評估其真實價值。分拆上市成為破解這一困局的有效路徑：一方面可將創新業務的潛在風險與集團整體隔離，避免局部利空影響整體估值；另一方面能讓資本市場采用科技企業估值框架重新定價，規避傳統業務增速放緩對整體估值的拖累。這種策略可使百度從"合則一盤散沙"轉變為"分則雄踞一方"的資本敘事邏輯。
百度業務分拆已有成功先例。2018年拆分的度小滿金融，目前信貸業務規模位居國內第二梯隊，合作銀行超百家、保險機構超三十家；2015年通過"航母計劃"獨立運營的作業幫，在外部融資支持下完成從工具到綜合教育平臺的轉型，成功抓住K12教育市場爆發機遇。但分拆策略也存在失敗案例：小度科技獨立后因戰略分歧導致管理層變動，最終市場份額下滑；百度健康曾傳估值達300億美元，但至今未走出獨立發展路徑。這些案例表明，分拆策略的成功與否取決于執行力度與管理協同。
當前自動駕駛行業競爭進入關鍵階段，分拆上市對蘿卜快跑具有戰略必要性。短期來看，獨立運營可提升決策效率，在技術快速迭代中搶占先機，同時通過股權激勵吸引頂尖人才。谷歌Waymo早在2016年就實現獨立運營，而百度Apollo官網仍顯示已倒閉的極越品牌合作信息，這種組織架構滯后性引發投資者擔憂。長期競爭層面，蘿卜快跑需構建獨立供需匹配能力，避免淪為制造端利潤微薄的供應商。參考2025年本地生活大戰中各方千億級投入，百度需要為蘿卜快跑儲備充足資金應對可能的"運力與入口"爭奪戰。
百度的人才管理歷史為分拆策略提供額外注腳。公司曾被譽為自動駕駛領域的"黃埔軍校"，地平線創始人余凱、小馬智行創始人樓天城等業界精英均出自百度核心部門。但陸奇等高管的離職經歷顯示，過度集中的決策權可能制約創新業務發展。唐駿曾預言陸奇在百度將面臨執行層阻力，這一判斷在其一年后離職并加盟YC的結局中得到驗證。要留住具有更高追求的技術人才，百度可能需要通過分拆賦予業務單元更大自主權，充分釋放組織活力。若當年陸奇等核心人才未流失，百度在自動駕駛領域的地位可能已達到新高度。
