“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）近日對部分投資項目作出重大調整。1月5日晚間，該公司發布公告稱，原計劃建設的年產30萬噸鋰電池電解液改擴建及10萬噸鐵鋰電池拆解回收項目發生變更，電解液產能下調至25萬噸，總投資額不超過6億元，同時取消電池拆解回收項目。這一決策源于建設期間市場環境與行業競爭格局的變化，導致項目推進速度不及預期。
根據調整后的方案，年產25萬噸電解液項目預計建設周期為20個月，達產后年營業收入可達36.74億元，凈利潤約1.80億元。盡管產能有所縮減，但市場分析認為，這一變動或與核心原材料價格波動密切相關。作為全球電解液市占率第一的企業，天賜材料在產業鏈上游布局深厚，其六氟磷酸鋰（折固超11萬噸）、LiFSI產能均居全球首位，部分添加劑自供比例超過80%。
自2025年下半年以來，六氟磷酸鋰價格開啟上漲通道。招商證券數據顯示，2025年11月初，電解液價格較底部跳漲約3300元/噸，對應六氟磷酸鋰價格從5萬元/噸升至7.5萬元/噸；至12月17日，電解液價格再度合計上漲6500元/噸，六氟磷酸鋰價格突破12.5萬元/噸。隆眾資訊統計顯示，12月六氟磷酸鋰均價達17.095萬元/噸，環比上漲27.01%，同比漲幅高達183.84%。
價格傳導效應顯著提升了企業盈利水平。天賜材料公告顯示，2025年預計實現歸母凈利潤11億至16億元，同比增長127.31%至230.63%；扣非歸母凈利潤10.5億至15.5億元，增幅達175.16%至306.18%。公司解釋稱，新能源車與儲能市場需求增長帶動鋰離子電池材料銷量大幅提升，同時核心原材料產能爬坡與成本控制措施進一步優化了盈利能力。
招商證券研報指出，2025年四季度天賜材料電解液業務單噸盈利約4000元，環比增加超3000元，12月利潤占比接近70%，單噸盈利或超7000元。隨著六氟磷酸鋰-電解液-電池廠價格傳導路徑趨于順暢，2026年1月電解液價格可能延續上漲趨勢。該機構預計，第一季度公司電解液單噸盈利將進一步修復，LiFSI價格加速上漲亦將貢獻額外收益。
隆眾資訊分析師金佩佩認為，盡管六氟磷酸鋰價格自12月中下旬出現窄幅松動，但2026年電解液產業鏈價格中樞仍將高于上年。動力與儲能領域需求雙輪驅動下，全年供需基本面預計保持雙增狀態，落后產能出清將緩解供需矛盾。原料市場供應短期難以大幅增長，價格下行壓力有限，市場價格將維持合理運行區間。
值得注意的是，天賜材料同步披露了停產檢修計劃。公司將于2026年3月1日起對龍山北基地年產15萬噸液體六氟磷酸鋰產線進行檢修，預計停產20至30天。該產線對應約5萬噸折固六氟磷酸鋰產能，占2025年全球有效產能（約37萬噸）的13.5%。市場分析指出，此次檢修或導致3月六氟磷酸鋰供應減少超10%，可能引發1、2月下游企業加價搶貨。
截至1月6日收盤，天賜材料股價報47.44元/股，下跌1.25%，總市值964.9億元。隨著核心產品價格傳導效應持續顯現，公司估值體系或面臨重構。
