全球零售業格局迎來重大轉折——電商巨頭亞馬遜以7170億美元的年度銷售額，首次超越傳統零售霸主沃爾瑪的7132億美元，登頂全球營收最高企業。這一數據分別基于亞馬遜以12月為財年截止日的2025財年報告，以及沃爾瑪截至1月31日的年度財報。盡管兩者營收差距僅38億美元，但資本市場已用腳投票：亞馬遜市值達2.199萬億美元，是沃爾瑪9952億美元的兩倍有余。
這場歷史性超越的背后，云計算業務成為關鍵推手。若剔除亞馬遜云服務（AWS）貢獻的1290億美元收入，其核心零售業務營收將驟降至5880億美元，甚至低于沃爾瑪的實體零售規模。作為全球最大線上零售商，亞馬遜與坐擁超萬家實體門店的沃爾瑪在零售領域直接交鋒多年，但前者通過科技賦能構建的"零售+云服務"雙輪驅動模式，正在重塑行業估值邏輯。
資本市場對兩家企業的定價邏輯呈現鮮明分化。分析指出，亞馬遜被賦予科技股估值溢價，其AI基礎設施和云平臺被視為未來增長核心；而沃爾瑪盡管加速數字化轉型，仍被歸類為傳統零售股。這種差異在股價表現中尤為突出：2月19日美股收盤時，亞馬遜股價微漲0.03%至204.86美元，沃爾瑪則下跌1.38%至124.87美元。值得注意的是，沃爾瑪已連續十多年穩居全球營收榜首，此次被超越標志著零售業權力中心的實質性轉移。
財務數據顯示，亞馬遜的利潤結構正發生質變。2025財年其零售業務毛利率維持在28%左右，而AWS云服務毛利率高達62%，貢獻了公司超過70%的營業利潤。這種"高毛利科技業務+規模零售"的組合，使其在增長速度和估值模型上全面領先傳統零售商。市場普遍預期，隨著生成式AI技術在電商、物流等場景的深度應用，亞馬遜的科技屬性將進一步強化，與沃爾瑪的估值差距可能持續擴大。
