北京智譜華章科技股份有限公司（02513.HK，以下簡稱“智譜”）近日正式登陸香港聯合交易所，成為全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業務的上市公司。這一里程碑事件標志著中國在AGI領域的探索邁入新階段，也為全球人工智能產業格局注入新變量。上市首日，智譜股價表現強勁，開盤價120港元/股，盤中漲幅達16.18%，市值逼近600億港元。
作為中國最早布局大模型研發的企業之一，智譜的成長軌跡折射出中國AI產業的激蕩十年。招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從0.6億元躍升至3.1億元，復合增長率達130%；2025年上半年收入更同比激增超300%至1.9億元。但高歌猛進的背后是持續加碼的研發投入：同期研發費用從0.8億元飆升至22億元，2025年上半年已投入15.9億元，研發費用率長期維持在700%以上。這種“燒錢”模式引發市場關注，智譜CEO張鵬在專訪中坦言：“探索AGI是條高成本、高風險的路徑，但總要有人走下去。”
2025年成為行業分水嶺。隨著DeepSeek等模型爆火，大廠憑借算力與生態優勢加速收割市場，創業公司則面臨“上市、聚焦、退出”的三岔路口。張鵬將智譜定位為“AGI守門人”：“如果放棄基座模型研發轉做應用調用，公司對我而言就失去了存在意義。”這種堅持在技術路線選擇上體現得尤為明顯——2025年7月發布的GLM-4.5模型完成從稠密架構到MoE（混合專家）的關鍵切換，強化了代碼生成與推理效率，成為公司技術迭代的標志性節點。
在商業化層面，智譜早于2021年便布局MaaS（Model as a Service）模式，通過API調用、模型訂閱及本地化部署等方式向企業輸出通用智能能力。這種前瞻性布局迎來爆發期：GLM-4.7發布后，MaaS業務年化收入（ARR）從2000萬元猛增至超5億元，10個月內實現25倍增長。2025年全年MaaS收入同比增速超900%，顯著優于海外龍頭表現。火山引擎總裁譚待將此趨勢類比芯片行業轉型：“就像GPU出貨量超越CPU，MaaS正在從訓練主導轉向推理主導。”
面對大廠競爭，張鵬認為智譜的核心優勢在于原創技術框架與開源生態。公司首創的基于自回歸填空的通用預訓練范式GLM，已形成覆蓋百億、千億參數的完整模型體系，并率先發布對話模型、多模態模型及設備操控智能體。這種技術積累在客戶端得到驗證：招股書披露，智譜已服務超8000家機構客戶，覆蓋金融、能源、制造等核心行業，2024年互聯網客戶收入占比超50%，前十大互聯網企業中有九家與其合作。對于客戶集中度的質疑，張鵬回應稱：“當前行業仍處于早期，未來客戶結構將隨模型落地成熟而多元化。”
全球AI競賽中，中國廠商正扮演越來越重要的角色。聯合國貿發會議預測，2033年全球AI市場規模將達4.8萬億美元，較2023年增長25倍。隨著《人工智能大模型》系列國家標準實施，中國AGI發展進入“規范有序”階段。張鵬透露，公司日均token消耗量從2022年的5億躍升至2025年6月的4.6萬億，反映模型已進入高并發、常態化使用階段。“當技術積累與市場需求形成共振，新的商業模式和估值體系或將誕生。”這位AGI布道者如是說。
