泡泡瑪特（09992.HK）近日披露的2025年核心銷售數據引發市場熱議。根據公告，公司全年全IP全品類產品全球銷量突破4億只，其中THE MONSTERS系列貢獻超1億只銷量。這一數據早于完整年報發布前由創始人王寧在公司年會上透露，直接推動股價在2月9日盤中一度漲超8%，次日午盤收漲4.35%至每股268.4港元，市值攀升至3601億港元。今年以來，該公司股價累計漲幅已接近38%。
業務版圖擴張與運營數據同步刷新。截至2025年底，泡泡瑪特全球員工規模突破1萬人，注冊會員超1億人，業務覆蓋超100個國家和地區，門店總數達700家，并建成6大供應鏈基地。其中，LABUBU系列全年銷量超1億只，成為支撐業績的核心IP。海外市場布局持續加速，1月30日宣布將倫敦設為歐洲總部，計劃在英國新增7家旗艦店，并在歐洲其他地區拓展20家門店。
海外收入呈現爆發式增長。上半年財報顯示，美洲市場收入22.65億元，同比激增1142.3%；歐洲及其他地區收入4.78億元，增長729.2%；亞太市場收入28.51億元，增長257.8%。花旗研究聯合創新實驗室針對中國、日本、美國、英國、澳大利亞五國約1500名消費者的調研顯示，76%的受訪者為過去一年內首次購買泡泡瑪特產品，其中45%為近三個月新增用戶，中國與日本市場新用戶擴張尤為顯著。
消費畫像呈現地域差異。澳大利亞受訪者人均支出最高，達132美元（約合人民幣916元），中國消費者以130美元緊隨其后，美國、英國、日本分別為110美元、108美元和95美元（約合人民幣659元）。IP吸引力方面，LABUBU仍是核心，47%受訪者擁有相關產品，近半數消費者因該IP首次接觸品牌。Twinkle Twinkle（星星人）、Skullpanda（熊喵）、Crybaby（哭娃）等IP在海外市場的表現超出預期，其中星星人在美國的擁有率居五國之首。
市場質疑聲中，公司通過回購傳遞信心。盡管2024年三季度營收同比增長245%-250%，但LABUBU熱度回落導致二手平臺價格下滑，引發“潮玩泡沫”爭議。為回應增長可持續性質疑，泡泡瑪特在1月19日與21日連續兩次回購股份，累計耗資3.47億港元。此舉被視為穩定市場情緒、彰顯經營信心的策略性動作。
業務結構轉型初見成效。盲盒產品雖仍占核心地位，但潮流玩具、衍生品等新品類銷量占比穩步提升。公司正從單一盲盒銷售向以IP為核心的全產業鏈運營轉型，通過孵化新IP、精準營銷等方式拓展增量市場。例如，除頭部IP外，新晉IP的推廣與跨界合作成為新的增長點，進一步鞏固其在全球潮玩領域的領先地位。
