當高頻交易與量化模型在資本市場掀起浪潮，不少投資者陷入對傳統投資方法價值的質疑時，尚雅投資董事長石波卻用獨特的視角和扎實的實踐，為價值投資賦予了新的時代內涵。他堅信，真正的投資不是與算法競速，而是要讀懂時代發展的脈搏，在產業變革中尋找確定性機會。
在近期與投資者的交流中，石波分享了他剛完成的一次產業調研經歷。他深入光芯片和光模塊企業，從生產線的機臺運轉情況到庫存管理細節，從車間操作規范到員工食堂環境，這些看似瑣碎的考察維度，構成了他判斷企業價值的核心依據。第三方數據顯示，其管理的尚雅活水1號基金近五年收益顯著跑贏量化基金平均水平，印證了這種"笨功夫"的有效性。
石波的投資框架建立在三個核心維度上。首先是價值發現，他強調要像會計般精細核算企業市值與實際資產價值的偏離度，但更關鍵的是識別時代賦予的產業機遇。他將中國經濟發展劃分為三個階段：城市化帶來的房地產紅利、互聯網技術催生的平臺經濟紅利，以及當前正在爆發的AI革命。在他看來，AI不是互聯網的簡單延續，而是堪比工業革命的認知與生產力變革，其滲透速度和影響范圍將超越歷史任何一次技術革命。
在價值實現層面，石波獨創了"拐點公司"與"支點公司"的識別體系。前者指處于行業供需關系逆轉臨界點的企業，這類公司的價值發現需要深入產業鏈調研，觀察原材料供應、下游需求爆發和競爭對手產能等指標；后者則是在拐點行業中具備定價權的龍頭企業，其市場占有率和利潤率往往顯著高于同行。他特別指出，企業管理層的品質是連接價值發現與實現的關鍵紐帶，這需要通過實地調研去感知——生產線的真實運轉狀態比財務報表更能反映企業競爭力，員工食堂的伙食質量比利潤數字更能體現管理溫度。
針對當前最看好的算力產業鏈，石波構建了完整的分析框架。他將算力比作AI時代的煤炭，指出需求端呈現指數級增長特征，而供給端受物理世界限制存在天然瓶頸，這種供需錯配創造了投資機遇。具體到產業鏈價值分布，他提出"彈性傳導"理論：下游芯片環節確定性高但彈性有限，中游光模塊彈性是芯片的五倍，上游光芯片彈性又達光模塊的十倍，而最上游的磷化銦、鎢、稀土等資源彈性最大。這種分析邏輯源于他對中國制造優勢的深刻認知——在AI產業化階段，中國完整的供應鏈體系和強大的制造能力將成為核心競爭優勢。
在投資策略上，石波強調"拿得住"比"買得準"更重要。他通過設立基準公司進行動態跟蹤，當持倉企業連續兩個季度環比增速落后于基準時啟動調整機制。這種看似簡單的規則背后，是嚴格的風控體系：在買入前就要預判最大回撤空間，并制定對應的加減倉策略。他特別指出，真正的風控不是事后止損，而是事前對產業趨勢和企業價值的深度研究，這種研究深度決定了投資者在市場波動中的持倉信心。
值得注意的是，石波不僅自身踐行科技投資理念，更推動團隊全面擁抱AI工具。他要求研究員使用智能系統處理海量研報，通過算法輔助信息分類和重點標注。在他看來，投資機構要投資科技變革，首先自身要成為科技變革的參與者，這種認知升級比具體工具的應用更為重要。
當被問及如何看待量化投資的沖擊時，石波的回答擲地有聲："波動不是風險，看錯產業趨勢才是風險。"在他辦公室的墻上，掛著一幅蒸汽機時代的工業畫作，這或許暗示著他對當前AI革命的定位——這不是簡單的技術迭代，而是一場重塑人類生產方式的認知革命。在這場革命中，他選擇用最原始卻最有效的調研方式，去捕捉時代賦予的投資機遇。
