全球礦業巨頭力拓與嘉能可的合并計劃在最后關頭宣告破裂。根據英國收購規則，力拓原定于當地時間2月5日（周四）前提交正式收購要約，但雙方未能就關鍵條款達成共識，談判直接終止。這場持續數月的并購博弈，不僅折射出礦業領域對銅資源的激烈爭奪，更暴露出大宗商品價格波動下企業估值的復雜性。
追溯這場并購的源頭，2008年金融危機期間便已有風聲，但直到2024年雙方才真正啟動實質性談判。今年1月，兩家公司首次公開確認正在探討合并可能性，引發市場高度關注。若交易成功，新集團將超越必和必拓，成為全球最大的銅生產商，并獲得每年約100萬噸的產能增量。然而，談判過程中暴露的分歧遠超預期。
嘉能可方面明確表示，力拓提出的方案嚴重低估了其核心資產價值。作為全球第六大銅生產商，嘉能可正推進一項雄心勃勃的計劃：未來十年將銅產能翻倍，劍指“世界銅王”寶座。公司董事會強調，合并要約既未充分體現其銅業務的戰略價值，也忽視了行業領先的項目管線潛力，更未合理分配潛在的協同效應收益。更令嘉能可不滿的是，力拓要求其董事長和首席執行官繼續執掌新公司，卻未給予相應的控制權溢價。
力拓的回應則更為簡短，僅表示“無法達成能為股東創造價值的協議”。這種截然不同的表態，凸顯了雙方在估值邏輯上的根本沖突。礦業股的特殊性在于，其估值高度依賴大宗商品價格走勢。近兩年，煤炭價格低迷拖累嘉能可股價，而銅、鐵礦石價格上漲則推助力拓市值攀升。但隨著嘉能可去年宣布全力轉型銅業務，其股價今年以來漲幅顯著超過力拓——從1月初的661億美元飆升至最高822億美元，同期力拓市值從1368億美元增至1567億美元。
根據并購規則，兩家公司未來六個月內不得重啟合并討論。但接近談判的消息人士透露，盡管當前估值分歧巨大，但“冷靜期”結束后仍存在繼續談判的可能。這場風波背后，是礦業行業對銅資源的瘋狂追逐。隨著全球電氣化進程加速和AI數據中心建設爆發，銅的戰略地位日益凸顯。力拓若想鞏固行業地位，嘉能可若要實現產能目標，未來在銅礦領域的競爭與合作都將更加激烈。
