近日，北交所對高義包裝展開問詢，聚焦其關聯交易合理性、業績增長持續性以及毛利率高于同行等多個關鍵問題，引發市場廣泛關注。
在關聯交易方面，報告期內高義包裝與東莞博格達、PT Global、CPP等關聯方同時存在采購和銷售的情況。其中，向東莞博格達的關聯采購金額不僅逐年上升，而且東莞博格達還位于高義包裝主廠區內。北交所要求高義包裝說明向東莞博格達同時采購銷售且關聯采購金額逐年增加的原因及合理性，關聯交易是否真實公允，發行人與東莞博格達是否保持獨立，實際控制人轉讓其所持東莞博格達股權的背景及合理性，以及是否存在潛在利益安排。高義包裝回應稱，2023年度東莞博格達擴展了紙箱業務，基于多年良好合作，公司將部分紙箱需求轉由東莞博格達采購，這是采購金額逐年上升的主要原因。2025年1 - 6月采購金額上升，一方面是紙箱產品合作逐步增多，另一方面是貼紙產品整體采購需求上升。在交易定價上，公司通過與第三方供應商價格對比，證明同型號產品采購單價與非關聯方差異不大，交易具有公允性。同時，東莞博格達的生產經營場所為自行向業主方租賃的維智工業園5棟4樓，與高義包裝生產經營場所物理隔離，且具備生產經營所需設備及獨立團隊，因此獨立于發行人。
業績增長持續性也是北交所關注的重點。高義包裝報告期內營業收入從2022年的9.34億元增長至2024年的14.11億元，呈持續增長態勢，復合增長率超20%。然而，彩盒、說明書銷售單價卻呈下降趨勢，且公司存在外購彩盒、說明書等成品直接對外銷售以及寄售模式，但未披露寄售模式下的收入金額及占比。對于彩盒及說明書銷售單價下降，高義包裝解釋是產品構成變化所致。2025年1 - 6月，彩盒產品單價下降主要受悅刻數量占比上升影響，悅刻彩盒方案包含內托，該品類產品單價較低、數量較大，隨著銷量上升，對平均單價影響較大。截至2025年9月末，公司在手訂單金額達41,621.68萬元，在手訂單充足。公司表示主要終端客戶銷售基本穩定，2025年1 - 9月實現收入12.5億元。經與主要客戶溝通及根據客戶提供的預測訂單統計，結合全球貿易摩擦風險謹慎預估，2025年預計實現收入16億元至17億元，收入增長可持續，未來收入下滑或大幅波動的風險較小。
報告期內高義包裝綜合毛利率分別為26.42%、25.76%和27.25%，高于可比公司平均水平。公司稱這主要是細分市場、產品類別、客戶特征與客戶結構等方面的差異造成。報告期內，公司不同產品毛利率差異較大，彩盒毛利率分別為22.59%、22.52%和21.47%，說明書毛利率分別為48.46%、46.62%和40.38%；一站式采購毛利率總體無明顯變化，其他產品毛利率大幅波動。對于毛利率高于同行，公司給出三點理由：一是產品結構差異；二是工藝與管理優勢；三是全球化布局降本。
