在自動駕駛技術浪潮席卷全球的當下，Robotaxi（自動駕駛出租車）行業正經歷從區域試點向城市級商業化運營的關鍵轉型。作為中國自動駕駛領域的領軍企業，百度旗下蘿卜快跑近期在國際市場動作頻頻，但資本市場卻對其技術優勢與商業前景的匹配度持謹慎態度。這一矛盾現象，折射出自動駕駛行業在規模化擴張過程中面臨的深層挑戰。
百度在自動駕駛領域的投入堪稱行業標桿。過去十年間，該公司累計投入超1500億元研發資金，構建起覆蓋感知、決策、執行全鏈條的技術體系，成功躋身全球自動駕駛技術第一梯隊。2025年下半年，蘿卜快跑接連取得突破性進展：不僅獲得迪拜首張自動駕駛測試牌照，還與Uber、Lyft等國際出行平臺達成戰略合作，計劃在德國、英國等市場啟動試點項目。這些布局本應成為資本市場追捧的催化劑，但百度股價近三個月累計下跌7%，市場反應明顯滯后于技術進展。
行業觀察人士指出，資本市場對百度的疑慮源于其商業變現能力的不確定性。盡管技術儲備雄厚，但百度在過往多次技術變革中均未能將先發優勢轉化為持續盈利能力。例如，在O2O和移動支付領域，百度均曾占據有利位置，但最終因資源分散、戰略搖擺而錯失市場主導權。這種"技術領先但商業滯后"的矛盾，在自動駕駛領域再次顯現——當前行業競爭焦點已從技術參數比拼轉向運營效率與成本控制。
商業化落地的現實困境更為嚴峻。根據巴克萊銀行研報，自動駕駛單公里運營成本需降至傳統出租車水平才能實現盈利，而充電、維保、保險等運營費用占比將隨規模擴大持續攀升。目前，百度尚未公布系統性降本方案，其海外擴張計劃也面臨巨大資金壓力。與此同時，特斯拉、Waymo等國際巨頭正加速布局，國內小馬智行、文遠知行等企業也紛紛啟動上市進程，市場競爭進入白熱化階段。
百度核心業務的疲軟進一步加劇了投資者擔憂。2025年第三季度財報顯示，其在線營銷收入同比下滑18%，連續多個季度呈現負增長態勢。這引發市場對百度能否持續支撐自動駕駛業務巨額投入的質疑——若傳統業務無法提供穩定現金流，創新業務的發展或將受到掣肘。這種擔憂在資本市場蔓延，導致百度整體市銷率僅為2.27倍，遠低于同行業小馬智行（94.39倍）和文遠知行（60.67倍）的估值水平。
面對資本市場的質疑，分拆自動駕駛業務成為潛在解決方案。參考百度此前分拆芯片業務并推動昆侖芯上市的成功經驗，將自動駕駛業務獨立運作可帶來多重利好：一方面，通過引入外部資本緩解集團現金流壓力，為技術迭代和全球擴張提供彈藥；另一方面，實現戰略風險隔離，避免自動駕駛業務波動對集團整體估值造成沖擊。更關鍵的是，獨立運營的自動駕駛實體將采用科技企業估值框架，擺脫傳統業務增長放緩對估值的拖累。
行業分析師認為，分拆后的自動駕駛業務可更靈活地調整戰略方向。例如，在技術路線選擇上，獨立業務單元無需兼顧集團內其他業務的協同成本，能夠更果斷地轉向純視覺方案等新興技術路徑。這種決策獨立性在自動駕駛技術快速迭代的競爭中至關重要，有助于企業搶占關鍵時間窗口。分拆上市還可通過股權激勵等機制吸引頂尖人才，構建更穩固的技術護城河。
當前，自動駕駛行業已進入"耐力賽"階段。小馬智行創始人彭軍曾預測，車隊規模需超過5萬輛才能實現現金回流。這意味著，在學會自主"造血"之前，企業必須持續獲得資本"輸血"。對百度而言，無論選擇分拆還是保持集團化運作，都需要在技術路線選擇、資源分配效率、全球競爭策略等方面展現出超越以往的戰略定力。唯有讓市場看到其構建"技術-商業-資本"鐵三角的決心，才能在這場馬拉松式競賽中突圍而出。
