名創優品（09896.HK）旗下潮玩品牌TOP TOY（大潮玩國際集團有限公司）再次向港交所發起上市沖刺。根據最新披露的招股文件，該公司于3月31日正式遞交上市申請，摩根大通與瑞銀集團擔任聯席保薦人。這已是其自2025年9月首次遞表失效后的第二次嘗試。
回顧分拆進程，名創優品早在2025年6月便啟動相關評估，計劃通過獨立上市優化股東價值。同年7月，TOP TOY完成由淡馬錫領投的5940萬美元A輪融資，投后估值攀升至13億美元（約合102億港元）。9月26日，名創優品正式宣布分拆計劃，明確將推動TOP TOY在香港聯交所主板掛牌。
招股文件顯示，大潮玩國際以潮玩集合模式為核心定位。弗若斯特沙利文數據顯示，按2025年中國內地商品交易總額（GMV）計算，該公司已成為規模最大且增速最快的潮玩集合品牌。在市場份額方面，TOP TOY以4.8%的占比位居中國潮玩市場第二，其2020年至2025年間的GMV與門店數量增幅均領跑行業前五名。
財務數據方面，2023年至2025年，TOP TOY分別實現收入14.61億元、19.09億元和35.87億元，對應毛利4.59億元、6.24億元和11.52億元，毛利率維持在31.4%至32.7%區間。值得注意的是，2025年公司凈利潤同比下滑65.6%至1.01億元，較2024年的2.94億元出現顯著回落。
從收入結構看，潮玩產品銷售構成絕對主力。2025年該板塊收入達34.88億元，占比97.2%。具體渠道中，線下經銷商貢獻20.44億元（57.0%），加盟商銷售6.78億元（18.9%），直營門店零售4.44億元（12.4%），線上渠道收入2.76億元（7.7%）。
IP運營層面，截至最后實際可行日期，TOP TOY擁有66個自有及授權IP，涵蓋24個自有IP與42個授權IP，合作方包括三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名品牌。公司同時管理超660個第三方IP資源，2025年自研產品收入占比突破55%。門店網絡方面，已在全國布局334家TOP TOY門店，注冊會員規模超過1200萬人。
資本市場反應方面，截至4月1日收盤，名創優品股價報31.88港元/股，當日漲幅達3.64%。此次TOP TOY獨立上市能否獲得投資者認可，仍需持續觀察市場動態。
