近期，A股市場日均成交額持續處于高位，引發市場廣泛關注。Wind數據顯示，截至目前，今年A股成交額已突破400萬億元大關，日均成交額達1.72萬億元。這一數據與2016年以來的情況形成鮮明對比——除2021年和今年外，其余年份的日均成交額均未超過1萬億元。在高成交額的背景下，量化資金的參與度顯著提升，成為影響市場交易結構的重要因素。
高成交額通常被視為市場活躍的積極信號，意味著定價效率提升和交易機會增多。然而，部分主觀投資者卻感受到操作難度加大。他們發現，隨著量化基金的入場，傳統依賴經驗和盤感的投資模式正面臨挑戰——更精細的數據分析和高頻交易指令正在重塑市場節奏。一位從業多年的私募人士坦言：“過去主要是人與人之間的博弈，現在更多是與機器模型打交道。”
監管層面已明確釋放降頻信號。自2024年程序化交易管理規定實施以來，高頻交易成為重點監管對象。今年7月，監管部門進一步細化高頻交易認定標準，并推出實施細則，旨在構建規范發展、公平透明的市場生態。監管的核心邏輯并非否定量化投資的價值，而是通過拉平交易條件，防止技術和資源優勢扭曲價格，保護中長期投資者利益。
在監管導向下，量化行業正經歷結構性轉變。大巖資本總經理兼首席投資官黃鉑指出，過去“速度為王”的競爭模式逐漸式微，行業正從短跑轉向長跑——研究深度和風控能力成為新的核心競爭力。他回憶，2019年前A股Alpha主要來自散戶占比高導致的無效定價，簡單策略即可獲取超額收益；而隨著機構投資者占比提升，量化策略開始依賴日內高頻數據和機器學習模型。但2022年后，規模擴張和交易量下滑使得高頻策略容量受限，資方對穩健收益的需求上升，監管降頻進一步加速了這一趨勢。
這種轉變在策略層面體現得尤為明顯。大巖資本的數據顯示，其產品凈值主要來自持倉收益，交易收益貢獻長期低于5%。該機構通過基本面與價量因子的均衡配置，構建了“以持倉為主、交易為輔”的模式。黃鉑認為，未來優秀的量化策略將不再局限于單一標簽，而是需要基本面、價量和機器學習框架的深度融合。他強調：“量化投資的本質是風險與收益的科學平衡，監管削弱了速度溢價，但未改變深度研究的核心價值。”
市場流動性變化也加劇了策略分化。今年1月至8月，A股日均成交額一度低于6000億元，部分高頻策略表現承壓，而大巖資本的中低頻策略憑借較低換手率和持倉收益結構實現逆勢增長。這一差異印證了中低頻策略在流動性退潮階段的韌性。黃鉑解釋，該策略通過均衡配置因子，減少對短期交易沖擊的依賴，從而適應不同市場環境。
投研團隊的穩定性成為支撐策略持續性的關鍵。大巖資本核心團隊多年零流失，其“事業伙伴式”文化和清晰成長路徑被業內視為罕見。公司表示，通過持續內部分享機制，團隊能夠在統一框架下打磨策略，避免頻繁重建體系帶來的損耗。對于投資者而言，這種“看不見的穩定性”往往是衡量量化私募可持續性的重要指標。
當前，量化行業已進入細節致勝階段。黃鉑認為，隨著賽道型策略空間收窄，單一因子或交易框架難以長期支撐高收益，真正的競爭力在于全鏈條精細化——從數據清洗到組合優化，再到風控約束，每個環節的打磨都將構成未來核心優勢。一位接近多家量化機構的投資人觀察到，今年與管理人溝通的重點已從“算法和機房”轉向“回撤機制和風控敞口”，這折射出行業從拼速度到拼細節的遷移。
