近期，白銀市場行情波動劇烈，引發市場廣泛關注。前橋水基金大宗商品主管、現任Black Snow Capital創始人兼首席執行官Alexander Campbell發出警告，稱白銀當前正面臨多重短期風險。
上周五，白銀市場出現驚人一幕，銀價創下歷史最大單日美元漲幅。然而，這種漲勢未能持續，周一銀價便呈現出“急漲急跌”的過山車走勢。當天，現貨銀價格先是大幅上漲近6%，隨后又一度下跌近11%，日內振幅超過16個百分點。周二亞市交易時段，銀價在72美元附近波動。盡管如此，從全年來看，白銀表現依然亮眼，2025年至今已實現約150%的回報率，僅12月以來就上漲了約25%。
Alexander Campbell在Substack上發文詳細闡述了白銀市場面臨的短期風險。他指出，稅務相關的拋售壓力是交易員面臨的首要風險。新年交易開啟后，持倉超過12個月的頭寸可能因稅務目的被拋售。對于持有大量浮盈頭寸的投資者來說，在12月31日前賣出需繳納短期資本利得稅，而持倉至年后則可享受更低的長期資本利得稅。因此，交易員可能傾向于在2025年最后幾個交易日維持倉位，年后可能出現集中獲利了結的情況。
其次，美國第三季度GDP數據表現強勁，使得美元短期內存在走強可能。由于白銀是以美元計價的大宗商品，美元升值將對其價格構成利空。芝加哥商業交易所（CME）已上調白銀交易保證金要求，新規于12月29日生效。這一舉措將降低市場杠桿水平，抑制投機情緒，對銀價產生下行壓力。
Campbell還提到，許多評論人士指出白銀處于“超買”技術形態，且今年銀價的大幅上漲可能促使工業領域用銅替代白銀。不過，盡管面臨這些短期風險，Campbell對白銀的長期前景依然充滿信心。
Campbell還強調了實物白銀溢價的重要參考意義。他觀察到，迪拜實物白銀交易價格為每盎司91美元，上海為85美元，而COMEX期貨價格僅為75美元。他指出：“當實物價格與紙銀價格出現如此巨大的背離時，必有一方存在定價錯誤——而從歷史上看，錯的通常不是實物市場。”據他稱，目前倫敦場外交易市場（OTC）的實物白銀定價出現了幾十年來最高的“現貨升水”，即短期或現貨價格高于遠期價格。與此同時，期權市場正在為上行尾部風險定價。
