白酒行業在近年持續的深度調整中，2025年業績增速顯著放緩，整體面臨較大壓力。根據已披露的年報數據，多數企業營收和凈利潤出現雙降，行業分化態勢愈發明顯。頭部企業憑借品牌和渠道優勢保持韌性，而部分中小酒企則陷入業績大幅下滑甚至虧損的困境。
作為行業標桿，貴州茅臺2025年營業總收入為1720.54億元，同比下降1.2%；歸屬母公司凈利潤823.2億元，同比下降4.53%。盡管數據下滑，但其盈利能力和抗風險能力仍優于多數同行。相比之下，山西汾酒實現逆勢增長，營業總收入達387.18億元，同比增長7.52%；凈利潤122.46億元，同比增長0.03%。公司通過“一體兩翼”品牌矩陣鞏固市場地位，青花20、玻汾等核心產品持續發力，杏花村酒和竹葉青酒分別深耕宴席和細分市場。電商渠道在“雙十一”期間表現亮眼，位居白酒品牌旗艦店銷量榜首。
山西汾酒的全國化戰略亦取得突破。2025年，山西省外市場收入達252.02億元，同比增長12.64%，占整體營收六成以上，省外經銷商數量突破3000家。這一成績與其產品矩陣優化、渠道下沉策略密不可分。
與頭部企業形成鮮明對比的是，多家中小酒企業績承壓。酒鬼酒、順鑫農業、金種子酒、*ST巖石等上市酒企2025年出現虧損，皇臺酒業、伊力特、舍得酒業等企業凈利潤下滑明顯。行業調整期疊加宏觀經濟波動、消費場景恢復緩慢等因素，導致庫存高企成為普遍問題。部分企業直言，傳統商務宴請需求恢復滯后，進一步加劇了經營壓力。
*ST巖石或成為首家退市白酒企業。4月30日，上交所發布擬終止上市事先告知書，指出該公司2025年度經審計利潤總額、凈利潤及扣非后凈利潤均為負值，扣除非主營業務收入后的營收低于3億元。其財務會計報告被出具保留意見，內部控制被否定，觸及終止上市條件。
盡管短期承壓，多家機構認為白酒行業調整已接近尾聲。華泰證券分析，行業正從粗放式增長轉向存量競爭，短期需關注批價企穩、庫存去化及渠道情緒修復；中長期則看重量穩、價升及頭部集中趨勢。具備品牌和渠道優勢的龍頭企業有望率先復蘇，當前板塊估值處于低位，具備配置價值。該機構還指出，宴席和自飲需求韌性較強，商務需求彈性待釋放，供給端龍頭主動修復，基本面惡化概率降低。
招商證券則表示，2026年白酒行業進入供需價格企穩階段，春節期間茅臺價格觸底信號明顯，當前股價已反映悲觀預期，一季報預期明確后情緒壓制因素有望解除。低利率環境下，估值與基本面的錯配為布局提供空間。
