近期，國產GPU賽道再度成為資本市場焦點，沐曦股份在科創板上市首日的表現引發市場轟動。開盤股價暴漲超568%，市值瞬間突破3000億元，1.9萬名中簽投資者集體沸騰，單簽最高盈利達30萬元。這一盛況不僅延續了摩爾線程此前上市時的狂熱，更讓市場對“中國英偉達”的期待達到新高度。寒武紀曾創下的6000億市值巔峰，如今已成為國產GPU企業追逐的標桿。
在這場資本狂歡中，國產GPU“四小龍”之一的壁仞科技卻選擇了一條差異化路徑。證監會披露的備案通知書顯示，這家估值160億元的獨角獸企業已獲準赴港上市，有望成為“港股GPU第一股”。與沐曦、摩爾線程在A股享受的估值溢價不同，壁仞的轉向折射出國產GPU企業面臨的現實困境——在技術追趕期，如何平衡資本期待與商業可持續性。
壁仞科技的成長軌跡充滿戲劇性。創始人張文雖無半導體行業背景，卻憑借哈佛法學博士的跨界履歷，在資本圈和產業界積累深厚資源。從聯合國到華爾街，再到商湯科技總裁，他以“找人一絕、找錢超神”著稱。2019年華為制裁事件后，張文敏銳捕捉到通用GPU賽道的機遇，成立壁倉科技。其首任CTO洪洲曾主導華為自研GPU項目，兩人一拍即合，迅速組建起近千人的研發團隊。
技術突破與資本運作的雙輪驅動，讓壁仞科技在短時間內嶄露頭角。2022年，公司點亮首款通用GPU芯片，并在MLPerf評測中取得BERT等關鍵指標全球第一。BR100、BR104芯片的落地，使其明確切入云端AI訓練與推理市場。融資方面，壁仞科技更創下國內芯片初創企業紀錄——成立18個月完成三輪融資，B輪融資額突破50億元，啟明、IDG、高瓴等一線機構紛紛入局。
盡管技術實力備受認可，但壁仞科技仍面臨商業化挑戰。當前，所有國產GPU企業均處于高研發投入、營收增長但虧損持續的階段。科創板雖支持“硬科技”企業，但對持續盈利能力的要求日益嚴格。相比之下，港股對未盈利科技公司的包容度更高，上市流程更可預期。對于急需資金投入研發、加速生態建設的壁仞而言，港股的“確定性”比A股的“估值潛力”更具吸引力。
然而，港股市場與A股存在顯著差異。A股投資者對國產替代賽道的熱情，曾推動摩爾線程、沐曦市值突破3000億元，但港股投資者更注重現金流和盈利能力。壁仞科技目前4億元的銷售額與持續虧損現狀，在港股可能難以復制A股的估值神話。國產GPU“四小龍”中，摩爾線程、沐曦已登陸科創板，燧原科技也在推進A股IPO，國內市場競爭愈發激烈。與此同時，英偉達、AMD、英特爾等國際巨頭仍在加速技術迭代，壁仞科技需同時應對國內“內卷”與國際封鎖的雙重壓力。
GPU賽道的瘋狂，本質上是市場對“中國英偉達”的迫切期待。全球AI算力需求爆發，疊加外部環境不確定性，自主可控成為剛性需求。資本市場以驚人市值提前為國產算力自主夢想定價，但技術突破與生態構建的難度遠超預期。英偉達的生態優勢歷經數十年積累，國產企業要撬動開發者、遷移算法、實現兼容，需付出更高成本與時間。資本能提供資金，但生態的成熟需市場長期采納與驗證。
在這場“國產算力替代之戰”中，最終勝出者必將是技術、生態、市場與資本協同突破的企業。壁仞科技的選擇，或許揭示了一個被狂歡掩蓋的真相：真正的突破不在于上市首日的股價漲幅，而在于穿越產業周期后，能否手握有競爭力的產品與生態。當A股沉浸在“中一簽賺30萬”的財富故事時，那個奔赴港股的身影，正在書寫另一個版本的中國芯片敘事——少些喧囂，多些務實。
