深圳AR眼鏡領域傳來重磅消息，行業龍頭XREAL已正式向港交所遞交招股書，全力沖刺港股IPO。這家成立于2017年1月的科技企業，由三位浙江大學校友徐弛、肖冰與吳克艱攜手創立，專注于以自有品牌設計、開發、制造及銷售AR眼鏡，并提供相關產品與服務。自2019年推出首款面向消費者的商業化AR眼鏡Light系列以來，XREAL發展勢頭迅猛，去年營收已達5.16億元，還與谷歌、Bose、索尼等全球知名大廠建立了合作關系。
在市場表現方面，XREAL成績斐然。根據艾瑞咨詢的數據，按銷售收入計算，2022年至2025年，XREAL在全球AR眼鏡市場每年都穩居榜首。若按2025年銷售收入計，在整個智能眼鏡市場（包含AR眼鏡和無顯示眼鏡），XREAL排名全球第二、中國第一。從其股東陣容也可看出其強大的實力和潛力，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，還有中國互聯網投資基金、無錫新動能、浦東創領三大國資分別持股2.46%、1.11%。自成立以來，XREAL完成了數十輪融資，投資方包括阿里巴巴、快手、蔚來資本、高瓴、順為資本、愛奇藝等眾多知名機構。2024年完成D輪融資后，其最新估值達到8.33億美元（約合人民幣57.37億元）。
XREAL在招股書中透露了2026年的新產品規劃。其中包括與華碩ROG合作、面向游戲的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具競爭力的價格吸引更廣泛的用戶群體；與谷歌在安卓XR平臺上開發的下一代旗艦產品Project Aura。此次IPO的募資用途廣泛，涵蓋持續研發投資、全球品牌建設及銷售與分銷網絡強化、建設新的自營生產線及升級現有生產基礎設施、內部系統部署升級以及運營資金和一般公司用途。
從財務數據來看，2023年至2025年，XREAL的營收分別為3.9億元、3.94億元、5.16億元，不過凈利潤處于虧損狀態，分別為 -8.82億元、 -7.08億元、 -4.56億元。研發投入分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元，占總收入的比重逐年下降，分別為55.3%、51.8%、35.5%，招股書解釋這是由于研發效率提升、收入規模持續擴大。虧損原因主要有三方面，一是優先股、認股權證及可換票據的非現金公允價值變動，二是研發開支，三是圍繞AR眼鏡全球市場推廣與渠道建設產生的銷售及分銷開支。經調整凈利潤為 -4.37億元、 -3.75億元、 -2.5億元。目前公司主營業務包括AR眼鏡和配件，2023年至2025年來自AR眼鏡的收入均超過77%。毛利率方面，2023年、2024年、2025年分別為18.8%、22.1%、35.2%，2025年毛利率大幅提升，得益于One系列等高利潤率產品對銷售的貢獻增加，以及規模經濟效益降低了平均單位生產成本。從地區分布看，XREAL海外營收占比較大，2023年至2025年均超過65%，且逐年遞增，銷售網絡已覆蓋40個國家和地區。該公司三年間的年末現金及現金等價物分別為1.81億元、2.05億元、0.64億元。
XREAL的AR眼鏡產品線豐富，包括Air系列、One系列和Light - Ultra - Aura產品線三個系列。Air系列是入門級產品，用戶基礎廣泛，聚焦沉浸式觀影、主機游戲及移動辦公等高頻場景，佩戴體驗與普通眼鏡相近，支持即插即用，能連接手機、PC和游戲主機。One系列進一步強化了顯示和交互能力，設備搭載了Micro - OLED顯示技術、定制化X1端側協處理器及可根據不同光線條件自動調節亮度的電致變色鏡片。Light - Ultra - Aura產品線代表其產品向下一代空間計算演進，早期Light系列確立市場地位、Ultra引入空間感知和完整6DoF交互能力，下一代旗艦產品Project Auro將實現FoV提升至約70度，集成空間計算和多模態AI能力，預計將在谷歌安卓XR平臺上運行。從銷量和均價角度看，2025年One系列的平均售價為3196元、Air系列的平均單價為1656元、Light - Ultra - Aura產品線平均單價為3665元，銷量分別為11.13萬臺、1.74萬臺、0.5萬臺。面向企業客戶，該公司會支持企業客戶針對特定應用場景定制AR相關產品，服務范圍包括光學模組設計、硬件開發、軟件系統集成及AR應用場景定制。配件業務也是其重要組成部分，配件為AR眼鏡的功能延伸，包括Beam系列計算終端、處方鏡片模組、連接線、鼻托及其他功能性配件，三年間分別占同期總收入的13.4%、20.4%及14.1%。
XREAL擁有四大核心技術體系。一是自主研發X - Prism光學引擎，與行業主流的Birdbath光學方案相比，能提供更薄的模組和更寬的FoV，Project Auro旨在實現約70度市場角。二是專為AR眼鏡設計的定制化X1端側協處理器，支持空間算法在本地運行，運動到光子延遲低于3毫秒。三是高性能算法能在物理空間穩定虛擬對象，支持實時2D轉3D視頻轉換等功能。四是自主研發NebulaOS，可作為設備能力與應用之間的系統接口，覆蓋娛樂、生產力及開發者工具等使用場景，能實現原生3D安卓應用空間化顯示、多窗口管理、3DoF及6DoF空間定位以及直觀手勢交互。截至2025年12月31日，該公司已獲得中國境內的382項專利、6項著作權及121項商標，以及海外的99項專利與209項商標。其研發團隊分為光學、軟件工程、算法及軟件開發四個部門，研發人員共188名，占員工總數的51.6%。生產方面，該公司在無錫運營了一個2萬平方米的生產基地，2021年建成，2025年產能達到21.6萬件，產量為15.13萬件，是其核心光學引擎模組的主要制造基地。
在客戶和供應商方面，XREAL的客戶包括個人消費者、第三方分銷商、企業客戶。2023年至2025年，其每年對前五大客戶的銷售額分別為1.1億元、1.01億元、1.39億元，分別占同年總收入的28.3%、25.7%及26.9%。最大客戶的銷售額占同年總收入的12.0%、15.5%及10.0%，2025年其第二大客戶B推測為谷歌。其供應商主要包括生產所用原材料的供應商、第三方制造服務供應商、硬件設計服務供應商。2023年至2025年，XREAL向前五大供應商的采購額每年分別為2.25億元、2.37億元、1.58億元，各占同期采購總額的30.9%、34.5%及29.0%。這三年間，XREAL存在客戶與供應商重疊的情況，這部分收入占同期總收入的23.3%、6.8%及6.8%，采購額占同期總額的1.5%、1.7%及4.4%。
XREAL的創始人團隊實力強勁。創始人、CEO徐馳現年41歲，2007年6月在中國浙江大學取得工程學學士學位，主修電子信息工程，曾就讀于竺可楨學院混合班，2016年10月，他在美國明尼蘇達大學雙城分校取得電子工程博士學位。在創立XREAL之前，徐馳曾在英偉達參與GPU計算平臺研發工作，隨后加入Magic Leap的早期團隊，成為負責追蹤定位算法領域的核心成員。聯合創始人肖冰為首席光學科學家，負責監督智能眼鏡光學顯示模塊及前沿技術的研發工作。他于2007年7月獲得中國浙江大學信息工程（光電）專業工學學士學位，2010年3月獲得中國浙江大學光學工程專業工學碩士學位，在光學工程領域有超16年經驗，曾擔任多個重要職位。另一位聯合創始人吳克艱是XREAL的首席算法科學家，他于2010年6月獲得中國浙江大學信息與通信工程專業工學學士學位，2024年2月后的美國明尼蘇達大學電氣與計算機工程專業博士學位，自2023年起，他成為電氣電子工程師學會IEEE會員。XREAL的單一最大股東集團為徐馳、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有權行使該公司約27.98%的投票權。董事會由10名董事組成，包括4名執行董事、2名非執行董事及4名獨立非執行董事。
