杭州綠云軟件股份有限公司（以下簡稱“綠云軟件”）近日正式向港交所遞交主板上市申請，成為國內住宿業數字化領域又一家沖擊資本市場的企業。此前，北京中長石基信息技術股份有限公司（簡稱“石基信息”）已在A股上市多年，若綠云軟件成功掛牌，將成為中國酒店PMS賽道第二家上市廠商。
綠云軟件的核心產品涵蓋酒店PMS系統、中央預訂系統（CRS）、客戶關系管理（CRM）及數字營銷與增值服務。公司控股股東為楊銘魁和高亮，分別持有27.19%和26.75%的股權，兩人均畢業于浙江大學。財務數據顯示，綠云軟件已連續多年盈利，2023年收入約3.37億元，2024年為3.27億元，同比小幅下降。2025年前三季度實現收入約2.25億元，收入規模進入相對平穩階段。其中，住宿業數字化解決方案占比約八成，數字營銷服務占比約一成，其余為其他數字增值服務。
截至目前，綠云軟件已向中國3.7萬家酒店提供PMS系統，客戶包括錦江、君亭、雷迪森等本土集團，以及萬豪、洲際、雅高、溫德姆等國際品牌在華酒店。公司披露客戶留存率超過96%，交叉銷售率接近90%。PMS（Property Management System，酒店管理系統）被業內稱為酒店的“大腦中樞”，負責統籌房態管理、訂單接入、入住退房、收銀結算及經營數據統計等關鍵環節。無論客人通過OTA預訂還是前臺辦理入住，相關信息都會同步進入PMS，實時更新房間狀態與賬務數據。
多位酒店業內人士表示，PMS對于酒店日常運營屬于“剛需投入”，每間酒店相關系統的年均支出成本在千元至萬元不等，國內頭部供應商基本集中在綠云軟件、金天鵝、杭州西軟（現為“石基西軟”）等企業。綠云軟件創始人楊銘魁也是西軟創始人，2011年，其以5700萬元向石基信息出售所持西軟股份并退出。然而，2015年，石基信息將楊銘魁告上法庭，原因是楊銘魁在2011年出售西軟時簽署了競業協議，約定五年內不得從事與西軟競爭的業務，但早在2010年他就創立了綠云科技。2017年，終審判決楊銘魁支付違約金約540萬元，另一位聯合創始人高亮亦卷入相關訴訟，今年2月法院終審駁回原告訴求。
綠云軟件在完成D輪融資后，曾計劃走A股IPO但未成功，撤回原因官方未明確披露，市場分析認為或與創始人訴訟風波相關。此次終審判決剛落地，綠云軟件便急速遞表港交所，節奏緊湊。綠云軟件的“靈魂人物”楊銘魁自上世紀80年代末起從事酒店信息管理系統開發，2011年退出西軟后，于2010年創立綠云科技，2012年底至2013年初發起設立綠云軟件。2013年4月，楊銘魁受讓綠云軟件全部股權，擔任法定代表人，成為公司核心控制人之一。他表示，發現酒店“集中度”越來越高，與其讓同一酒店使用兩家不同公司的PMS增加成本，不如自己率先打破邊界。此后，綠云軟件逐步發展為覆蓋多個業務板塊的酒店數字化解決方案提供商，并在行業內形成較大客戶基礎。2021年，公司提出“PMS云鏈”概念，以云PMS為核心，融合B端與C端，實現萬物互聯的數字生態系統。
綠云軟件曾獲資本狂熱追逐。合并重組當年，綠云在兩個月內連續完成1275萬元A輪和3000萬元A+輪融資，首業資本、新余夏菊及澄泓投資相繼入場，投后估值由1億元升至2.5億元。隨后，公司于2018年、2020年和2023年完成B、C、D輪融資，引入同偉創業、攜程等投資方，分別募資8000萬元、2847萬元和5000萬元。至D輪完成時，投后估值已達25.25億元。然而，訴訟陰影未散之際，部分資本選擇提前離場。招股書顯示，2025年2月6日起，部分投資者總計削減3.83億元，合計削減9,180,864股股份權益，杭州叩問、海控天程、同創叩問、分子科技即云曦投資不再為股東。截至2025年9月30日，公司融資活動產生的現金凈流出為3.75億元人民幣，主要原因是期內進行股本削減，導致期末現金及等價物僅為5218萬元。
商業訴訟相關律師表示，港股市場有不少案例曾涉及創始人有歷史民事糾紛，對于競業案例而言，一般情況下只要已經終審、且不在競業期內，大多不會影響掛牌。這意味著，綠云軟件在正式掛牌后，有望借此進行“資金回血”。另有投行分析師稱，A股上市通常監管嚴格，會對核心高管所涉及訴訟進行詳細問詢，相比之下，港股市場環境相對寬松。
PMS系統相關業務行業競爭激烈，隨著行業互聯網化發展，代理權爭奪、與OTA平臺的信息打通以及系統自研升級能力均成為企業的重要抓手。對于綠云軟件來說，最大的對手莫過于曾具有“血脈關系”的石基。石基在全球范圍內已覆蓋9.1萬家酒店，簽約星級客戶近9000家。2003年起，石基西軟取得Opera PMS的獨家代理權，并借此大范圍鋪開高端酒店客戶，于2007年在深交所掛牌上市。Opera PMS是美國公司Micros創立，并于2014年被Oracle（甲骨文）收購的國際明星產品酒店物業管理系統，市場上曾一度出現不少國際酒店集團“點名”要用Opera PMS系統的情況。不過，近年來酒店集團客戶對國內自研PMS的接受度已有所提升。
面對競爭，綠云軟件不逞多讓。2017年，Oracle授權綠云成為其在中國市場的合作伙伴，而石基在2020年與Oracle合同到期后，不再繼續合作，轉而投身自研PMS系統。同期，石基西軟、金天鵝、綠云軟件相繼宣布與攜程、飛豬等OTA平臺完成無縫直連合作。阿里旗下淘寶軟件曾成為石基信息的重要戰略股東，一度持股15%，而綠云軟件則選擇綁定攜程，本次招股書顯示，攜程關聯的科慧創投在綠云的融資中持股約3.85%。隨著酒店集團數字化能力增強，以及OTA平臺與酒店系統的深度直連，行業開始出現“去中間化”討論。招股書顯示，綠云軟件對于“一家成立于1991年的北京外企企業供應商”的相關采購費用占據65.1%支出份額，金額約為0.98億人民幣，這家企業很可能就是Oracle，意味著在綠云軟件的客戶業務中，外資PMS代理仍占據較大份額。楊銘魁曾公開解釋稱，綠云自研的PMS也在同步大力發展國內高星客戶，這與Oracle客戶群體并不沖突，反而是一種較強的互補。
針對OTA平臺或酒店兩方自研PMS系統服務的可能性，業內人士普遍認為“概率不高”。OTA平臺對于PMS業務的參與更多是一種投資屬性。不過，在國際市場上，全球在線旅游預定平臺Booking已經在推出面對小型酒店的輕量化類PMS工具。資深酒店投資顧問、酒店酵母創始人朱黎表示，目前僅有頭部酒店集團涉足自研PMS系統，華住與亞朵都有開發自己的PMS系統從而進行降本，但對于非頭部酒店集團而言，自研PMS的投入過高、也尚無能力進行。酒店對于PMS系統有著很強的“需求粘性”，朱黎稱，酒店的PMS系統往往存儲著大量客戶資料及財務數據資料，如果已經使用了某個PMS系統較長時間，通常情況下不會主動選擇更換，原因是“沉沒成本太高”。對于綠云軟件而言，本次赴港IPO或許是一個新的起點，但PMS賽道的競爭與挑戰正愈發顯著，如何迭代自研PMS系統技術、如何從“老對手”石基手中奪過市場占有率，顯得愈發重要。
