阿里巴巴近日公布的2026財年第二季度財報顯示，這家電商巨頭正經歷戰略轉型的關鍵階段。在AI技術與即時零售雙賽道同步發力的背景下，公司營收結構發生顯著變化，核心業務與新興業務呈現冰火兩重天的態勢。
財報核心數據呈現明顯分化特征：本季度實現營收2478億元，同比增長5%；若剔除已剝離的高鑫零售和銀泰業務，同口徑增速達15%。但凈利潤同比腰斬至206.1億元，經營利潤更是暴跌85%至53.7億元。更引人注目的是，自由現金流首次出現218.4億元凈流出，與去年同期137.35億元凈流入形成強烈反差。這種"現金燃燒"模式引發市場對可持續性的質疑。
支撐營收增長的主力仍是傳統電商業務。淘天集團客戶管理收入同比增長10%，變現率持續提升，印證其"現金奶牛"地位穩固。國際業務板塊實現348億元營收，同比增長10%，經調整EBITA首次扭虧為盈，物流效率優化成效顯著。阿里云板塊表現尤為亮眼，398.2億元收入創下單季新高，34%的同比增速為三年來最佳，AI相關產品更連續九個季度保持三位數增長。
利潤大幅縮水的背后，是兩場高強度戰略投入的疊加效應。即時零售戰場成為首要"燒錢"領域，通過"淘寶閃購"切入外賣市場的策略導致銷售費用激增。7-8月的大規模運力投資和用戶補貼雖推動該業務收入同比增長60%至229億元，但單均虧損仍處高位。管理層透露，三季度已是投入峰值，四季度將顯著收縮補貼力度。
AI基礎設施建設的投入規模更令人咋舌。過去四個季度，阿里在該領域累計投入約1200億元，主要用于云服務和算力儲備。CEO吳泳銘披露的細節顯示，云服務在手訂單持續膨脹，AI服務器上架速度已無法滿足客戶需求，印證市場真實需求的存在。這種"供給側擴張"策略雖短期侵蝕利潤，但為技術變現埋下伏筆。
財務指標的劇烈波動并未動搖阿里轉型決心。管理層釋放明確信號：即時零售投入具有階段性特征，下個季度將大幅縮減；但對AI業務的3800億元投資可能只是起點，未來存在進一步增投空間。這種"犧牲當下利潤換取未來空間"的策略，在現金儲備上仍有支撐——截至報告期末，公司持有現金及流動投資5738.9億元，短期償債壓力可控。
業務板塊表現呈現明顯分化。除核心電商和云業務保持增長外，其他板塊均受戰略調整影響。菜鳥、大文娛等業務因剝離部分資產導致收入同比下滑25%，但國際業務盈利能力的突破為整體戰略提供緩沖。這種"核心業務輸血新興業務"的模式，折射出阿里從電商公司向"AI+消費"科技巨頭轉型的堅定步伐。
市場對這份財報反應復雜。短期投資者擔憂利潤持續承壓，但長期主義者看到轉型契機。若阿里云能維持30%以上增速，且即時零售虧損可控，其估值體系有望從傳統電商向科技股重構。這場涉及數千億資金的戰略豪賭，正在改寫中國互聯網行業的競爭格局。
