2025年，保險業在“償二代”二期過渡期收官之際迎來資本補充高峰，增資與發債規模合計突破1500億元，行業通過多元化路徑強化資本實力，以應對監管壓力與業務發展需求。據不完全統計，截至12月15日，27家險企通過增資或發債補充資本，其中增資規模超500億元，發債規模逾750億元，形成千億級“輸血”態勢。
頭部險企成為增資主力，平安人壽以199.99億元增資領跑行業，注冊資本提升至360.03億元，控股股東中國平安持股比例微增至99.5379%。中郵人壽緊隨其后，獲中郵集團與友邦保險聯合增資39.8億元，中郵集團持股比例升至42.68%。太保壽險（香港）則通過30億港元增資開拓香港市場，提升區域競爭力。德華安顧人壽、中華聯合人壽等通過原股東增資維持股權穩定，而三峽人壽、國聯人壽等引入地方國資，形成“原股東加碼+新股東入局”的多元化格局。外資機構亦積極布局，太平養老引入比利時富杰保險，復星聯合健康新增國際金融公司、亞洲開發銀行等股東，顯示國際資本對中國保險市場的長期信心。
中小險企則探索內源性資本補充方式。錦泰財險、鼎和財險通過資本公積轉增注冊資本，分別增加8.09億元、13.57億元，既未稀釋股權，又緩解了資本壓力。目前，橫琴人壽、德華安顧人壽等十余家險企的增資計劃仍在推進中，行業資本補充需求持續旺盛。
發債市場以永續債為主導，成為險企補充資本的核心渠道。截至12月15日，20家險企已發行資本補充債或永續債超750億元，另有5家險企獲批發行342億元債券。其中，永續債發行規模達514.7億元，遠超資本補充債的242億元。平安人壽發行130億元永續債，成為年內最大單筆案例，票面利率僅2.35%；太平人壽、工銀安盛人壽等頭部機構發債規模均超60億元，構成發債主力。全年發債利率持續走低，區間收窄至2.15%—2.8%，低成本融資環境為險企優化財務成本提供條件。例如，招商仁和人壽通過“贖舊發新”策略，將融資成本從4.95%降至2.4%；平安人壽以2.35%永續債置換3.58%舊債，顯著降低長期負債壓力。
發債節奏呈現“年末沖刺”特征。11月以來，6家險企集中發行債券，平安產險、中再產險分別發行60億元、40億元資本補充債，紫金財險、招商仁和人壽完成小額發債，中郵人壽則發行12.7億元永續債。監管部門近期亦集中批復5家險企發債申請，總規模不超過342億元，進一步推動行業年末資本補充進程。險企發債資金主要用于提升償付能力充足率，支持業務穩健發展。例如，泰康養老、國民養老增資聚焦養老險賽道，平安產險、國壽財險發債則助力新能源車險、非車險等新業務擴張。
“償二代二期”工程對資本認定標準的收緊是驅動行業資本補充的核心因素。三季度末，保險公司核心償付能力充足率較上年末下降4.8個百分點至134.3%，綜合償付能力充足率下滑13.1個百分點至186.3%，部分機構瀕臨監管紅線。業務轉型與市場環境變化亦加劇資本消耗：太保壽險（香港）增資開拓海外市場，財險公司因新能源車險等新業務快速發展需提升承保能力，而利率下行導致內生資本積累減弱，進一步凸顯外源性補充的必要性。引入地方國資、外資等戰略投資者，不僅能直接注入資本，還能通過資源協同提升市場認可度，優化資本結構。例如，國聯人壽新增7家地方國資股東后，股東總數增至16家，資本實力與資源整合能力顯著增強。
行業分化態勢進一步加劇。股東資源雄厚的險企資本補充渠道暢通，而中小機構則面臨增資難、融資成本高等挑戰。未來，保險公司需構建多元化資本補充機制，靈活運用股東注資、發債、資本工具轉增等方式，以適應“償二代”體系下的長期剛性約束，支撐業務轉型與穩健經營。
