Snowflake最新財報發布后，市場反應呈現分化態勢。盡管公司營收增速較前幾個季度有所回落，導致盤后股價下跌8%，但高盛仍堅定看好其長期發展潛力，維持“買入”評級并將目標價上調至275美元。高盛認為，市場對短期增速波動的過度反應掩蓋了Snowflake核心業務的強勁表現，尤其是其在人工智能領域的突破性進展正在成為業務增長的關鍵驅動力。
財報數據顯示，Snowflake第三季度產品收入同比增長29%，略高于市場預期，但超出幅度較上半年有所收窄。不過，公司在人工智能領域取得重大突破，年化AI收入提前一個季度突破1億美元大關，成為本季度最大亮點。高盛指出，Snowflake Intelligence作為公司歷史上采用速度最快的新產品，已有超過1200家客戶使用，且本季度預訂訂單中50%受到AI因素推動，58%的客戶每周都在使用AI功能。這些數據表明，AI正在從多個維度重塑Snowflake的業務模式。
高盛分析認為，Snowflake的AI戰略不僅帶來直接收入增長，更通過擴大產品版圖構建長期競爭優勢。公司正在推進的Cortex、Openflow、Snowpark和Iceberg等產品線，與云遷移趨勢形成協同效應，有望支撐其中期營收保持20%以上的增長率。特別值得注意的是，公司第三季度凈新增RPO達到創紀錄的9.49億美元，新增客戶數615家，遠超前一季度的343家，核心客戶留存率穩定在125%的健康水平。這些指標顯示，企業級客戶的支出環境依然強勁。
盡管高盛充滿信心，但市場觀點并非完全一致。野村證券在研報中維持“持有”評級，目標價238美元，認為當前股價已經充分反映了AI驅動的增長預期。野村指出，雖然Snowflake的執行力強勁，AI收入達到里程碑，但尚未看到AI工作負載能持續大幅提升平臺整體消費量的明確證據。該機構還提出結構性擔憂：隨著AI處理非結構化數據能力提升，可能改變數據分析范式，從而對Snowflake傳統數據倉庫市場構成潛在威脅。
對于增速波動，高盛強調消費型商業模式本身具有季度間波動性，第三季度表現更多反映投資者過高預期而非基本面惡化。公司第四季度同比增長指引達27%，結合強勁的新增訂單數據，表明客戶支出意愿不僅未減弱反而出現加速跡象。高盛測算，如果Snowflake在第四季度延續超預期表現，退出增長率有望達到30%，實現增速加快。
在估值分歧背后，雙方對AI的長期影響存在不同判斷。高盛認為Snowflake作為數據云平臺的護城河正在加深，其不斷擴大的可變現產品版圖和深度參與云遷移的趨勢，將鞏固其競爭地位。而野村則提醒，當前股價已經“為完美定價”，任何消費量波動或AI采用速度放緩都可能對估值倍數構成壓力。這場多空博弈的核心，在于AI能否持續推動消費量提升，以及當前股價是否已透支未來增長空間。
