國內家電行業兩大巨頭格力與海爾近期先后公布財報，市場反應呈現顯著分化。格力電器在營收利潤雙降背景下，憑借高分紅預案推動股價逆勢上漲；海爾智家雖營收突破三千億關口，卻因業績承壓遭遇市場質疑。這種反差折射出兩家企業不同發展路徑下的深層挑戰。
格力2025年財報顯示，公司實現營業收入1704.47億元，同比下降9.89%；歸母凈利潤290.03億元，同比下滑9.89%。這是自2021年以來營收首次跌破1800億元大關。但年報披露當日同步推出的每10股派20元現金分紅方案，使股息率突破5%，直接刺激股價次日上漲5.85%。這種"業績下滑但股價上漲"的悖論，暴露出資本市場對格力估值邏輯的轉變——從關注增長速度轉向重視盈利質量與股東回報。
與格力形成鮮明對比的是海爾智家的增長困境。盡管全年營收達3023.47億元，同比增長5.71%，首次突破三千億門檻，但歸母凈利潤僅增長4.39%至195.53億元。更令市場擔憂的是，2026年一季度營收同比下降6.86%，凈利潤大跌15.22%。這種"增收不增利"的現象，與其全球化布局帶來的高額運營成本密切相關。數據顯示，海爾2025年銷售費用達338.78億元，是格力同期銷售費用的4倍，直接導致其凈利潤率僅6.67%，遠低于格力的16.93%。
兩家企業的戰略差異在業務結構上體現得尤為明顯。格力空調業務占比仍高達78%，2025年家用空調線上市場占有率雖保持24.31%的行業首位，但消費電器收入同比大跌10.44%。這種對空調品類的深度依賴，使其在行業需求萎縮時缺乏緩沖空間。反觀海爾，海外收入占比首次突破50%，高端品牌卡薩帝在1.5萬元以上冰箱、洗衣機市場分別占據71.08%和80%的份額，形成多品類、多區域的抗風險矩陣。
渠道變革成為格力轉型的關鍵變量。2020年以來推進的線上直播與線下扁平化改革，雖然減少了中間環節利潤侵蝕，但也引發渠道震蕩。這種轉型陣痛在現金流數據中可見一斑：2025年經營現金流反彈至463.83億元，但此前數年持續波動。相比之下，海爾的多品牌運營需要持續投入巨額營銷費用，2023-2025年銷售費用累計超千億元，這種"燒錢換市場"的模式在需求萎縮時面臨更大壓力。
資本市場對兩家企業的估值邏輯正在重構。格力當前約7.4倍的市盈率，反映的是市場對其空調基本盤穩定性的認可，盡管2026年一季度營收僅增長3.52%，但凈利潤同步增長3.01%的表現，驗證了其成本管控能力。海爾約10倍的市盈率則包含著市場對全球化、高端化的增長預期，但一季度業績下滑打破了這種預期，導致估值面臨回調壓力。盡管海爾已宣布將2026-2028年現金分紅比例提升至不低于58%，但盈利可持續性仍是決定估值上限的核心因素。
這場業績與股價的背離戲碼，本質上是兩種發展模式的直接碰撞。格力依靠空調品類的深度挖掘，構建起高利潤率的護城河；海爾通過全球化與多品類布局，追求規模擴張與抗風險能力。在行業從增量博弈轉向存量競爭的背景下，兩種路徑的優劣正在接受市場檢驗。格力需要等待行業周期回暖與多元化轉型成熟，海爾則需證明其海外布局能轉化為持續盈利能力，這場家電雙雄的競速賽遠未到終局。
